广金期货生猪周报：低位反弹，但上方空间有限

晓楠

一、行情回顾：触底反弹

1、现货市场

据博亚和讯监测，截至11月22日，当周全国外三元生猪均价为16.19元/kg，较上一周下跌1.76%，当周价格在周一触及16元底部后逐步回暖，整体呈现触底反弹的局势；外三元仔猪（15kg）均价为35.30元/kg，较上一周下跌0.33%，仔猪在经历了一段时间的回暖后，目前维持稳态，散户补栏积极性较为平稳。当周由于气温下跌，生猪市场需求有所增加，猪价有一定反弹。

2、期货市场

截至11月22日，当周生猪主力合约收盘价均价为15455元/吨，盘面价格窄幅震荡，部分时间由于资金面调整出现与现货走势背离的情况。基差方面，当周主力合约平均基差为685元/吨，基差有所缩窄，由于现货猪价低位调整，基差处于较低水平。对于远月合约来说，市场对于明年上半年供应宽松的逻辑较为明确，远月价格维持低位。

二、供应端：供应增多毋庸置疑

1、养殖端挺价出栏情绪增强

当周生猪市场供应仍较充裕，但由于猪价已跌至16元/公斤，养殖端挺价情绪增强，叠加由于气温下降，各地需求有所增量，整体猪价呈现低位反弹：

第一，从养殖端产能情况来看，据钢联数据统计，截至2024年10月，规模场能繁母猪存栏量为500.61万头，环比增加0.37%。其中，西北地区存栏较稳定，华北、华南及西南地区上涨，东北、华东及华中微降调整。

10月份生猪价格先涨后跌，但自繁自养盈利空间仍存，养殖端主动调整产能意愿较弱，南方规模企业母猪存栏仍多小幅增量扩充为主。但由于月内气温不断下降，北方部分区域疫病防控难度增大，随着东北区域气温骤降，母猪存栏有被动去化现象，综合抑制国内母猪产能的缓增节奏。11月份气温不断下降，北方逐步进入疫病多发阶段，养殖端仍有被动去产能可能，预计11月份母猪存栏或将小幅下降。

第二，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至11月22日，当周全国生猪出栏均重为123.72kg，较上周回落0.12公斤。周内猪价重心继续回落，养殖端预期下降，北方二次育肥大猪出栏节奏逐步加快。

但从规模场来看，四季度下半场头部猪企年度出栏任务仍重，随后市看涨情绪回落，部分厂家降重增量意向提升，造成周内生猪出栏止涨微降。短期来看，受气温回落影响，终端肥猪需求增量或将刺激大猪货源供应提升，预计生猪出栏均重或将小幅提升。

第三，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至11月22日，当周全国生猪标肥价差为-0.51元/kg，较上一周有所缩窄。当周市场标猪价格连续下跌，对肥猪价格有所拖累，肥猪走货变缓，价格微跌。随着腌腊季节的到来，市场对终端消费存在较高预期，叠加北方市场标猪再跌空间有限，行情或将止跌回稳，肥猪价格有望上涨，预计短期标肥价差仍有继续走扩的空间。

第四，从养殖端出栏节奏来看，据钢联数据统计，10月规模场商品猪出栏量为973.09万头，环比增加8.01%，同比增加11.21%。10月价格弱势调整，尤其进入中旬以后，价格持续走低，散户认卖情绪增加，规模企业出栏同样增量，叠加部分前期二育猪源体重达到出栏标准，顺势出栏。产能缓增，供应逐月增量，因此预计11月份出栏量环比或仍继续增加。

2、补栏积极性较稳定

从仔猪价格来说，据钢联调研数据显示，截至11月22日，当周7kg仔猪平均价格为399.05元/头，较上周微降，补栏积极性较为稳定。

近期生猪价格区间震荡，但仔猪价格仍低位徘徊，北方部分地区养殖风险增加，仔猪补栏积极性减弱，市场观望为主。大多企业外售量缩减，随市场补栏情绪相对谨慎，但需求略有提升，仔猪价格有一定回暖。

从母猪补栏情况来说，据钢联调研数据显示，截至11月22日，当周50kg二元母猪价格为1646.19元/头，补栏意愿维持低位，在一定程度上印证了市场对于后市价格的不确定性。

3、养殖端累库将影响猪价

仔猪出栏量能够反映5-6个月后的商品猪出栏情况。我们利用仔猪的生产数据推算未来的猪肉供应量，并将其与实际猪肉供应量进行对比。根据过往的数据可以发现，在消费淡季，尤其是春节后，通常实际猪肉供应量要低于理论供应量，养殖端预估未来的市场行情更好，出现大规模的累库现象；

而在二季度，尽管部分时候理论供应量出现明显下滑，但前期累库的供应量持续释放，实际供应量不会出现回落，且实际供应量大于理论供应量；三季度及四季度是猪肉消费旺季，通常理论供应量与实际供应量同步上涨，但存在阶段性猪价低位时养殖端部分累库的情况，实际供应量与理论供应量的绝对值并不完全一致。

通过2023年下半年至今仔猪的生产数据我们可以推测2024年上半年的猪肉理论供应量，由于仔猪出栏量持续高位，上半年生猪供应量仍然充足，直到5-6月才有明显减量。叠加过往历史，春节前养殖端通常会加大出栏量，实际供应量大于理论供应量，而在2-3月春节后，养殖端会出现累库的现象，出栏量小幅下滑。

中期来看，生猪出栏量取决于新生仔猪数和仔猪料。从协会和涌益的新生仔猪来看，从今年3月份开始仔猪出生量有所提升，其对应5-6月后的生猪供给或将出现增加，四季度后猪价上涨或不及预期。

综上所述，由于当前猪价已跌至较低位置，养殖端挺价情绪增强，存在一定的等待旺季惜售情绪，但规模企业面临较高的出栏任务，认卖程度均有增加，市场供应较充裕。

中长期来看，对于四季度及明年的生猪供应，从产能角度推算，由于自2024年4月至今，仔猪出栏量环比上涨，结合能繁母猪存栏量的增加，预计今年9月后至明年6月生猪供应将呈现持续增长的态势，供应压力增大，猪价不容乐观，需关注生猪的出栏节奏。

三、消费端：需求对猪价有所提振

1、屠宰厂开工率小幅提升

从屠宰端来说，据钢联数据统计，11月22日当周屠宰开工率29.81%，较上一周有所上涨。随着各地气温普降，终端需求有所好转，叠加腌腊市场购销行为增加，企业开工意愿提升明显，整体看周内屠宰企业开工率稳步上涨，短期看，预计全国气温继续下降，市场需求或将进一步增加，对于猪价仍有一定的提振作用。

2、二育入场持续对消费产生影响

从二次育肥情况来说，随着猪价回落，二次育肥成本有所降低，近期二育采购量有增加的情况，投机性需求增多，但由于市场对于四季度的猪价仍较乐观，预计二育入场量不及去年。当前二育以边进边出的节奏为主，大量集中入场的情况较少，对于猪价的提振作用有限。

3、白条价格跟随毛猪价格偏弱运行

从终端消费来说，据钢联数据统计，11月22日全国白条肉均价为21.39元/kg，当周白条价格跟随毛猪价格低位反弹，但仍处于低位。随着气温的下降，季节性利好支撑屠宰企业开工小幅上涨，白条价格随着毛猪价格反弹，但上涨幅度有限。短期内存在消费旺季提振的作用，但提振幅度预计有限。

综合来看，尽管从宏观角度来看，消费市场整体呈现缓慢恢复的态势，但市场对于蛋白类消费仍然信心不足，牛肉、鸡肉等其他肉类产品的价格大幅下滑，使其对于猪肉的替代作用增强，猪肉消费的增长更加缓慢。近期天气转凉后猪肉刚需消费有所增加，叠加腌腊逐步开启，对于猪价存在提振作用，但短期来看，消费增量难以承接供应增量，预计对于猪价的提振作用有限。

四、成本利润端：养殖端盈利空间缩窄

近期猪价维持低位，养殖端小幅盈利。利润方面，截至11月22日当周自繁自养平均养殖利润为153.59元/头，环比下跌52.94元/头；外购仔猪平均养殖利润为-63.23元/头，环比下跌19.67元/头。

2024年以来，玉米及豆粕的价格回落明显，生猪饲料价格跟随原料价格的下跌出现大幅下滑。在原料价格下跌的背景下，行业养殖成本或将出现整体的下降，按照当前的饲料价格进行推算，行业养殖成本大概在14-14.5元/公斤左右，明年上半年出栏的生猪养殖成本更低。

而对于2025年，由于玉米、豆粕存在丰产预期，中长期玉米、豆粕现货价格仍然偏空，养殖成本对于猪价的支撑力度有限。

五、行情展望

综合来看，近日由于各地气温下降，猪价在前期跌至16元/公斤左右触底反弹，市场情绪增强，同时南方市场猪价上涨相对较强劲，但四季度生猪供应环比增加毋庸置疑，供应压力仍存，消费暂无明显提振，猪价难有大幅反弹空间，维持价格小幅反弹后仍会回落的观点。

盘面方面，目前01合约跟随现货价格小幅上涨，但拉涨情绪相对谨慎，当前缺乏持续向上的驱动，而整体估值已不高，下跌空间同样有限，短期内将维持窄幅震荡。交易逻辑上维持反弹沽空的判断，前期空单继续持有，谨慎投资者可参与场内期权交易。

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一就是一 · 发表于 11-29 08:45

辛苦了

一片芳香 · 发表于 11-29 08:50

非常有价值的帖子

养猪发发 · 发表于 11-29 09:07

分享朋友圈了

遥望大海 · 发表于 11-29 09:23

小编加下我微信，我要采购你家的养殖设备

探险者 · 发表于 11-29 09:26

转发了

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