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非洲猪瘟或令猪价进入上涨周期,双汇发展如何应对成本压力?

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发表于 8-10 17:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
中新经纬客户端8月10日电 (吴亦涵)在辽宁省发生的猪瘟疫情被确诊为非洲猪瘟之后,双汇发展股价连日下跌,尽管8月9日,双汇发展的股价在大盘带动下有所反弹(截至收盘上涨2.53%,报23.90元/股),但是其5日股价涨跌幅仍旧下跌8.08%。较其今年5月31日29.89元/股的高位相比,双汇发展股价已经下跌接近三成。

双汇发展股价6月以来震荡下跌。数据来源:Wind

在一些市场人士看来,双汇发展此前股价的上涨,与其一季度净利润大幅增长有关,而净利润增长的原因主要是受益于一季度中国生猪价格持续下行,使得公司生产成本降低、毛利率提升。但是未来,随着猪价的持续下跌以及非洲猪瘟疫情的出现,生猪价格或将迎来上涨周期,从而推高双汇发展的生产成本。

猪价牵动着利润的神经

作为国内最大的屠宰企业,双汇发展的主营业务为屠宰业务和肉制品销售。而长期以来,猪周期的存在,一直在影响着屠宰企业、肉制品企业的经营状况。

猪周期是一种经济现象,指的是周期性猪肉价格变化。“猪周期”的循环轨迹一般是:肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

而在这一变化中,由于养殖业的特点,生猪供应量的变化往往要滞后于市场猪肉供求关系的变化,因此生猪价格上涨和下跌的幅度一般都会比猪肉价格更大。这导致猪价的上涨通常会使得屠宰企业、肉制品企业的成本上升,反之则会下降。而今年第一季度,国内生猪价格一直处于下跌的趋势之中,这使得双汇发展的成本降低,利润增加。

双汇发展一季报显示,公司第一季度的总营收为120.6亿,较去年同期下降了1.38%,但扣非后净利润为10.1亿元,较去年同比增长了23.42%。财通证券指出,第一季度双汇发展营业收入同比负增长,低于预期,主要原因在于猪价的下行使得屠宰业务营业收入下降。但整体归母净利润大幅增长21.1%,超出预期,原因在于猪价下行及生猪与猪肉价差的扩大,让公司的肉制品及屠宰业务毛利率受益。

不过,在一些市场人士看来,随着非洲猪瘟疫情的发生以及猪周期的变动,双汇发展在今年一季度所享受的猪价下行红利,或将逐渐消失。

非洲猪瘟疫情或成猪价上涨推手

据中信证券统计,截至8月6日,全国生猪均价13.82元/公斤,较5月低点上涨37%,反弹幅度超出预期,该机构在调研后表示,8月猪价仍有望维持高位。此外,非洲猪瘟疫情的发生,或也将推动猪价的上涨。

8月1日,辽宁省沈阳市沈北新区某养殖户的生猪发生疑似非洲猪瘟疫情。8月3日,经中国动物卫生与流行病学中心确诊,该起疫情为非洲猪瘟疫情。这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。据悉,该病的致死率100%,且无有效疫苗可用。

对于此次疫情的影响,长江证券在梳理了历年猪瘟疫情发生后猪价的走势表示,从历史来看,生猪重大疫情往往是猪价拐头向上的重要推手。

该机构具体分析称,2006年以来,中国生猪市场共经历了3轮猪周期。在2006-2010年及2010-2015年这两轮猪周期中,2006-2007年高致病蓝耳病大规模爆发,2010年口蹄疫影响严重,重大疫病都是这两轮周期中导致猪价迎来(向上)拐点的重要因素。

天风证券表示,尽管本次非洲猪瘟疫情出现后,中国有关部门行动及时,目前为止防控积极有效,预计短期内疫情对国内生猪供应无实质影响。但是,由于国内生猪养殖结构仍以散户为主,而且猪场管理水平普遍并不是很高。从最坏角度出发,由于目前全球都缺乏相应的疫苗,若疫情失控,出现大范围扩散的情况,将对国内生猪供应造成冲击,由此导致国内猪价的上涨。

“非洲猪瘟的疫情,对于中国的影响还是比较大的,首先猪肉作为中国居民的主要食物,其价格的敏感性较高,此外,下半年中国将迎来较多的节庆假日,猪肉销售进入旺季,在这个时间点发生疫情,或将使得下半年的猪价比往常更高。”中国食品产业分析师朱丹蓬亦对中新经纬客户端(微信公众号:jwview)如是说道。

双汇进口猪肉对冲优势难持续?

事实上,在过去几年,面对猪价的上涨,双汇发展一直有着自己独特的应对优势——进口美国低价猪肉。

2013年,双汇集团耗资71亿美元收购美国公司史密斯菲尔德,该公司是全球最大的猪肉生产商,由于美国猪肉价格远低于国内,收购史密斯菲尔德使得双汇发展可以进口美国低成本猪肉在国内销售。

而从过去几年来看,这一收购的效果十分显著,在2013之前,双汇发展的净利润多数时候均与国内生猪的价格呈负相关的走势,国内的生猪价格一上涨,双汇发展的净利润就下跌。而在收购完成之后,尽管2014-2016年国内生猪价格持续上涨,但是双汇发展的净利润仍保持着增长的态势。不过,有业内人士认为,随着中国对美国猪肉加征25%的关税,双汇发展通过进口美国低价猪肉对冲国内生猪价格上涨风险的优势正在逐渐减弱。

双汇发展2018年一季报显示,一季度公司自罗特克斯有限公司采购金额为3.15亿元,较上年同期下降70%。而与之相对应的,是公司屠宰生猪数量达392万头,比上年同期上升35.13%。这意味着,今年一季度双汇发展加大了国内生猪的屠宰量,而大幅减少了美国猪肉的进口。

对此,双汇发展证券事务代表黄志强对中新经纬客户端(微信公众号:jwview)表示,公司一季度进口美国猪肉的减少,主要是考虑到中美两国的猪肉价差,当中美猪肉价差较大的时候,公司就会增加进口美国猪肉,而当猪肉价差较小的时候,就会减少美国猪肉的进口,因为一季度中国猪肉价格持续下降,中美猪肉价差较小,因此公司相应减少了美国猪肉的进口量。

值得注意的是,2018年7月6日,中国对美国的猪肉加征25%关税。这意味着中美猪肉价差在考虑到关税成本之后将进一步缩小。

那么在这一背景下,未来若国内猪价大幅上涨,是否意味着双汇发展的成本将大幅上升,从而影响公司利润呢?对于这一问题,黄志强表示,对于双汇发展来说,公司的成本并非单纯受到生猪价格的影响,而是要考虑更为综合的因素。

“而且就目前而言,生猪价格尽管有所反弹,但是比起去年的生猪价格,仍处在较低的位置。”黄志强说道。
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